Indiase economie komt hoopvol naar voren na tumultueus jaar

De toch al verzwakte economie van India voelde in 2020 een scherpe vertraging na uitgebreide lockdowns na de uitbraak van COVID-19. Dit kwam op de hielen van de slechte groei in 2019, toen de Indiase economie slechts 4,9% groeide, de laagste jaarlijkse stijging in meer dan zes jaar.

Atradius-analisten voorspellen dat het BBP in 2020 zal krimpen met 7,4% als gevolg van de pandemie van het coronavirus. Alomvattende lockdowns hebben ernstige gevolgen gehad voor de binnenlandse vraag en de ruimte voor compenserend beleid was beperkt.

De Reserve Bank of India (RBI) nam passende maatregelen door de officiële rentetarieven te verlagen, liquiditeit in de markt te verschaffen en de regelgeving voor het verstrekken van nieuwe leningen te versoepelen. De RBI zal zich de komende maanden aan dit beleid houden vanwege een forse daling van de inflatie vorig jaar. De verstoringen van de toeleveringsketen, stijgende grondstofprijzen en de grote hoeveelheid liquiditeit kunnen de inflatie de komende maanden echter doen stijgen. De RBI zou op haar beurt het monetaire beleid later dit jaar kunnen verkrappen.

Veel ruimte voor fiscale stimuleringsmaatregelen om de negatieve impact van de pandemie tegen te gaan had het kabinet in 2020, en dat is ook in 2021 het geval. Door de pandemie is het overheidstekort met meer dan 3% gestegen tot bijna 8% van het bbp, en ondanks economisch herstel zal het naar verwachting vrij groot blijven met 6% van het bbp in 2021. De staatsschuld is met meer dan 10% gestegen tot 64% van het bbp . Toch is er hoop op herstel in 2021.

Uitrol vaccin

In het begin bleef India achter bij veel andere landen in de regio wat betreft de uitrol van vaccins, maar dat begint te veranderen.

Na een aanvankelijk lauwe reactie - deels als gevolg van de controversiële goedkeuring van Covaxin van eigen bodem voordat het klinische proeven had voltooid - kreeg de vaccinatiecampagne wat vaart nadat premier Narendra Modi de injectie op 1 maart nam en er bij anderen op aandrong om dit voorbeeld te volgen.

Enkele van de grootste bedrijven die in het land actief zijn, hebben gezegd dat ze de vaccinatiekosten voor hun werknemers en gezinnen zullen dekken, waaronder Accenture Plc, Infosys Ltd. en Reliance Industries Ltd., eigendom van de rijkste man van Azië, Mukesh Ambani.

Indiase producenten, met name het Serum Institute of India (SII), hebben meer dan 60% van de totale voorraad vaccins in de wereld geproduceerd. Ze zullen waarschijnlijk ook het leeuwendeel van de productie van coronavirusvaccins uitmaken. De beschikbaarheid van effectieve vaccins geeft hoop dat de economie later dit jaar weer normaal kan worden, maar waarschijnlijk pas in de tweede helft van het jaar. Het belangrijkste risico van deze voorspelling is dat mutaties van het virus de vaccins minder effectief kunnen maken, waardoor de Indiase economie weer op pauze wordt gezet.

Verschuivingen in de toeleveringsketen

Verstoringen van de toeleveringsketen vanuit China speelden een belangrijke rol in de krimp van het Indiase bbp in de eerste helft van 2020. Indiase industrieën die sterk afhankelijk zijn van invoer, zoals duurzame consumptiegoederen, elektronische productie en farmaceutische producten, werden het zwaarst getroffen. Meer dan 65% van de elektronische componenten en bijna 70% van de farmaceutische ingrediënten die nodig zijn voor verdere verwerking worden geïmporteerd uit China.

De Indiase economie is echter erg groot en binnenlandse problemen wegen zwaarder dan externe ontwikkelingen. Lokale toeleveringsketens werden ook onderbroken en zullen problemen blijven ondervinden zolang de lockdown-maatregelen voortduren. De regering heeft echter geleidelijk verschillende versoepelingsmaatregelen doorgevoerd, die van staat tot staat verschillen.

Positief is dat de verstoring van de wereldwijde toeleveringsketens ertoe heeft geleid dat bedrijven dringend moeten diversifiëren over verschillende geografische gebieden. Bedrijven uit de VS, Japan en Zuid-Korea hebben belangstelling getoond voor het verplaatsen van productiefaciliteiten naar India. De grote binnenlandse markt en de verbeterde logistiek en digitale infrastructuur maken het een serieuze concurrent voor wereldwijde efficiëntiezoekende investeringen, vooral in de productiesector. In eigen land heeft de pandemie ook aangetoond dat India zijn afhankelijkheid van externe bronnen moet verminderen en in plaats daarvan lokaal moet gaan.

Financieel herstel

Over het algemeen zijn Indiase banken voldoende gekapitaliseerd, wat weerspiegeld wordt in de solvabiliteitsratio van 14,5%. Sectorale risico's worden ook gemitigeerd door een beperkte dollarisering, waarbij ongeveer 7,5% van zowel leningen als verplichtingen in vreemde valuta wordt gedomineerd. Er zijn echter nog steeds zorgen over de beschikbaarheid van kredieten en zwakke bankbalansen. Bovendien maakt de netto buitenlandse schuld van banken (4,7% van het bbp) ze kwetsbaar voor wisselkoersvolatiliteit.

Na de ergste economische crisis in India in een eeuw (de recessies na beide wereldoorlogen buiten beschouwing gelaten), wordt 2021 waarschijnlijk een jaar van herstel. De economische groei zal hoog zijn, ondersteund door een sterk herstel van de output van de particuliere sector, positief nieuws over vaccins en onze verwachting van een langzame normalisering van het beleid. Een BBP-groei van 8,5% tot 9% is waarschijnlijk, maar dit kan grotendeels worden toegeschreven aan de lage basis van vorig jaar. Een nieuwe golf van infecties, spanningen in de financiële sector, hogere olieprijzen en een traag tempo van hervormingen zijn de belangrijkste neerwaartse risico's voor eventuele groeiramingen.

Voor de lange termijn zijn de vooruitzichten optimistisch. India heeft een leidende positie in de dienstensectoren, een groeiende middenklasse en lage arbeidskosten per eenheid product. De potentiële bbp-groei in India zal nu naar verwachting gemiddeld 5,5% per jaar bedragen in 2019-2028.

Bert Burger is hoofdeconoom bij Atradius Kredietverzekeringen.