Indiase economie schuift naar herstel na turbulente 2020

Indiás al verzwakte economie voelde een scherpe vertraging in 2020 na uitgebreide lockdowns na de COVID-19 uitbraak. Dit kwam op de hielen van slechte groei in 2019, toen Indiás economie slechts 4,9% groeide, de laagste jaarlijkse toename in meer dan zes jaar.

Prognoses en beleidsmaatregelen

Atradius analisten voorspellen dat 2020 een 7,4% krimp van het BBP zal zien door de coronaviruspandemie. Uitgebreide lockdowns hebben zware gevolgen gehad voor binnenlandse vraag, en de ruimte voor tegenwerkende beleidsmaatregelen was beperkt.

De Reserve Bank of India (RBI) nam passende maatregelen door officiële rente te verlagen, liquiditeit in de markt te voorzien en regels voor het aanbieden van nieuwe leningen te verlichten. De RBI zal deze beleidsregels in de komende maanden vasthouden vanwege een grote daling van de inflatiecijfer vorig jaar. Echter, toeleveringsketenstoringen, stijgende grondstofprijzen en de grote hoeveelheid liquiditeit kunnen inflatie in de komende maanden doen stijgen. De RBI kan op zijn beurt later dit jaar monetair beleid strakker trekken.

De overheid had niet veel ruimte voor fiscale stimulusmaatregelen om de negatieve impact van de pandemie in 2020 te tegengaan, en dat is in 2021 ook het geval. De pandemie heeft het overheidsdeficit meer dan 3% naar bijna 8% van het BBP getild, en ondanks economisch herstel, wordt verwacht dat het rather groot blijft op 6% van het BBP in 2021. Overheidsschuld is meer dan 10% gestegen tot 64% van het BBP. Toch is er hoop op een 2021 herstel.

Vaccinuitrol

In het begin liep India achter op veel andere landen in de regio wat vaccinuitrol betreft, maar dat begint te veranderen.

Na een aanvankelijk lauwe reactie – deels door de controversiële goedkeuring van het eigen Covaxin voordat het klinische proeven had voltooid – kreeg de vaccinatiecampagne wat momentum nadat premier Narendra Modi op 1 maart de injectie nam en anderen oproepte dit te volgen.

Enkele van de grootste bedrijven die in het land opereren, hebben gezegd dat ze de kosten van vaccinatie voor hun werknemers en gezinnen zullen dekken, waaronder Accenture Plc, Infosys Ltd. en Reliance Industries Ltd., in handen van Azië's rijkste man Mukesh Ambani.

Indiase producenten, met name het Serum Institute of India (SII), produceren meer dan 60% van de wereldwijde totale voorraad aan vaccins van alle typen. Ze zullen waarschijnlijk de leeuwendeel van de productie van coronavaccins ook maken. De beschikbaarheid van effectieve vaccins brengt hoop dat de economie later dit jaar kan terugkeren naar normaal, maar waarschijnlijk pas in de tweede helft van het jaar. Het hoofdruck op deze voorspelling is dat mutaties van het virus de vaccins minder effectief kunnen maken, wat de Indiase economie weer op pauze zet.

Toeleveringsketenverschuiivingen

Toeleveringsketenstoringen uit China speelden een significante rol in Indiás BBP-krimp in de eerste helft van 2020. Indiase industrieën die zwaar afhankelijk zijn van import, zoals consumentenhardware, elektronische productie en farmaceutica, waren het zwaarst getroffen. Meer dan 65% van elektronische componenten en bijna 70% van farmaceutische ingrediënten die nodig zijn voor verdere verwerking, worden uit China geïmporteerd.

De Indiase economie is echter erg groot, en domestische kwesties wegen zwaarder dan externe ontwikkelingen. Lokale toeleveringsketens werden ook onderbroken, en zullen problemen blijven ondervinden zolang lockdownmaatregelen voortduren. Echter, de overheid heeft geleidelijk diverse ontspanningsmaatregelen doorgevoerd, verschillend per staat.

Op een positieve noot, heeft de storing in mondiale toeleveringsketens een urgente behoefte gecreëerd voor bedrijven om zich over geografische gebieden te diversifiëren. Bedrijven uit de VS, Japan en Zuid-Korea hebben interesse getoond in het verplaatsen van productiefaciliteiten naar India. De grote binnenlandse markt en verbeterende logistieke en digitale infrastructuur maken het een serieuze kandidaat voor wereldwijde efficiëntie-zoekende investeringen, met name in de productiesector. Domestiek heeft de pandemie ook de noodzaak gedemonstreerd voor India om zijn afhankelijkheid van externe bronnen te verminderen en lokaal te gaan.

Financieel herstel

In het algemeen zijn Indiase banken voldoende gekapitaliseerd, weerspiegeld door het kapitaaladequaatiequotum van 14,5%. Sectorale risico's worden ook gemitigeerd door een beperkte dollarisatie, ongeveer 7,5% van zowel leningen als verplichtingen gedomineerd in vreemde valuta. Er zijn echter nog zorgen rond kredietbeschikbaarheid en zwakke bankbalansen. Bovendien maakt het netto buitenlands schuld van banken (4,7% van BBP) ze kwetsbaar voor wisselkoersvolatiliteit.

Na Indiás ergste economische crisis in een eeuw (de recessies na beide wereldoorlogen buiten beschouwing gelaten), zal 2021 waarschijnlijk een jaar van herstel zijn. Economische groei zal hoog zijn, ondersteund door een sterke terugval in particuliere sectoroutput, positief nieuws over vaccins, en onze verwachting van een langzame beleidsnormalisatie. Een BBP-groeicijfer van 8,5% tot 9% is waarschijnlijk, maar dit kan grotendeels toegeschreven worden aan de lage basis van vorig jaar. Een nieuwe golf van infecties, financiële sector stress, hogere olieprijzen, en een trage hervormingstempo zijn de belangrijkste afwaartse risico's voor alle groeischattingen.

Voor de lange termijn is het outlook optimistisch. India heeft een leidende positie in dienstensectoren, een uitbreidende middenklasse en lage eenheid arbeidskosten. Potentiële BBP-groei in India wordt nu verwacht gemiddeld 5,5% per jaar in 2019-2028.

Bert Burger is hoofdeconoom bij Atradius Credit Insurance.